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　　CPI將于三季度末觸底

　　央行編制的居民消費價格(CPI)合成指數顯示，CPI會在2009年三季度末觸底。央行認為，物價下降趨勢在近幾個月會持續。

　　央行分析報告還指出，2009年二季度5000戶工業企業產品銷售價格景氣指數從一季度的-15.6%收窄至-8.9%，出現了較大幅度反彈。全球商品市場整體呈現觸底回升之勢，未來“輸入型”通脹壓力增加。同時，國內需求繼續回升，流動性持續寬裕，通脹預期有所顯現。總體來看，下半年CPI存在反彈可能。

　　央行監測的商品批發價格(CGPI)顯示，2009年6月，初級產品價格降幅先于中間產品和最終產品，價格下降勢頭趨于穩定。

　　■解讀

　　央行重視季節調整

　　(27.03,-0.36,-1.31%)分析師杜征征表示，央行以及國家統計局、海關等部門更加注重統計數據科學性以及可比性。杜征征表示，應更多地注意季節調整數據，而不只是年同比，年同比往往滯后。

　　所謂季節調整，就是一個從時間序列中估計和剔除季節影響的過程，目的是更好地揭示季度或月度序列的特征或基本趨勢。

　　清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵教授表示，目前的通脹預期是非理性的。通脹的真正原因在于國際原材料價格在上漲，使中國的廠商成本上升，這會帶來一定的通貨膨脹壓力。

　　未來信貸投放不確定

　　央行在報告中指出，6月貸款增長速度和新增額均創近年來最高紀錄。報告指出，當前推動信貸投放因素主要包括：一是宏觀經濟逐步企穩回升，實體經濟貸款需求增加；二是新建投資項目還將陸續下達，正在建設的投資項目存在大量后續貸款需求；三是房地產市場資金需求可能繼續上升。

　　報告也列舉了對當前信貸投放起制約作用的因素：一是票據融資置換為中長期貸款的空間較大；二是一些建設項目也預先儲存了部分項目資金，上半年貸款有一部分沒有實際使用出去；三是合格項目的開工節奏估計相對上半年放緩，新建投資項目增長將有所減慢；四是資本充足率下降較快和風險管理加強對銀行業持續快速投放信貸資金產生一定約束。 

　　■解讀

　　信貸增長環比顯著收縮成定局

　　(22.02,-0.06,-0.27%)分析師付立春表示，除保持貨幣等宏觀政策穩定性，報告分析了目前信貸投放存在推動和制約兩方面因素。放緩因素多為確定性的、現實性的問題，即使央行不收縮，下半年信貸也會自然放緩。總體而言，下半年貨幣信貸增長環比顯著收縮已成定局。

　　人均可支配收入增速放慢

　　據央行調統司測算，剔除季節因素后，二季度城鎮居民人均可支配收入季環比增長1.8%，增速比一季度減慢1.1個百分點；農村居民人均現金收入季環比增長5.8%，增速比一季度加快2.9個百分點。央行城鎮儲戶問卷調查顯示，二季度城鎮居民收入感受下降，是1999年開展調查以來的最低水平。 

　　■解讀

　　公眾工資增長感覺受制于公共產品

　　有專家指出，制約公眾工資增長和消費“感覺”的，不單是收入和消費的絕對增長幅度，還有住房、養老、醫療、教育等公共產品供給與保障。

　　企業家信心增加

　　報告認為，當前宏觀經濟正處于企穩回升的關鍵時期，國際國內不確定因素仍然較多。下一階段，應繼續保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。央行企業家問卷調查顯示，二季度宏觀經濟熱度指數較上季度上升7.8個百分點至-30.8%，連續5個季度下降后首次回升。央行認為，盡管宏觀經濟熱度指數仍處于不景氣區間，但企業家對宏觀經濟偏冷擔憂明顯減弱。

　　■解讀

　　保持政策連續性穩定下半年出口

　　中國社科院金融所中國經濟評價中心主任劉煜輝表示，經濟回升主要動力依然是擴張性政策刺激下的投資，消費和出口并沒有好轉的跡象。雖然二季度經濟出現了強勁反彈，但回升格局仍處于失衡狀態。

　　劉煜輝認為，經濟結構調整是一個長期過程，短時期內消費和出口都不可能出現快速反彈。在全球經濟回暖之前，未來還應保持政策連續性甚至出臺新的經濟刺激方案，以穩定下半年的消費和出口。